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Resultados financieros 2022

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¿Cuáles fueron los resultados financieros 2022 de las principales empresas del perú?

 

Durante el cuarto trimestre de 2022, el conjunto de empresas en cobertura (17) de Kallpa SAB reportó una utilidad neta de S/ 7,552 MM. Esta utilidad neta se ubicó por encima de los S/ 6,360 MM que esperaban. Asimismo, los resultados fueron superiores a los S/ 7,157 MM del 4T2021, principalmente por la ausencia de pérdidas extraordinarias reportadas el año anterior en algunas empresas. Sin considerar ítems extraordinarios, la utilidad neta recurrente de este conjunto de 17 empresas retrocedió 5% año a año (A/A), ante las menores utilidades en el sector minero.


Las utilidades de las empresas de demanda interna subieron 32% A/A. Sin embargo, sin considerar extraordinarios, las utilidades recurrentes se incrementaron en 13% A/A, impulsadas por mayores ganancias en los sectores consumo y energía. Las empresas de consumo se beneficiaron de mayores precios y eficiencias operativas, mientras que las empresas de energía registraron mayores precios de electricidad.

 

El sector minero aumentó sus utilidades en 0.9% A/A. No obstante, sin considerar extraordinarios, las utilidades recurrentes se redujeron en 7% A/A, principalmente por los menores precios de los metales A/A. 

Resumen de resultados financieros trimestrales

Resultados 4T2022

Resultados financieros por sector

Resultados por sector trii 3

Financieras: Credicorp (BAP)

  • La utilidad neta no alcanzó nuestras expectativas, debido a mayores provisiones a las esperadas (+38%) y a una tasa impositiva mayor a la estimada (30% vs. 28% proyectada). Lo anterior contrarrestó el mayor INI (Ingreso Neto por Ingresos) al esperado.
  • Hubo un crecimiento de 1% A/A en la utilidad neta. El INI tuvo un avance de 30% A/A:
    • Resultado del aumento de 10% A/A en el saldo promedio de la cartera estructural de colocaciones y mayores rendimientos en los activos que generan intereses (7% vs. 5% en el 4T2021). 
    • Esto se vio contrarrestado por:
      • Aumento de 476% A/A en las provisiones, dada la base comparativa baja y el efecto negativo de la mayor inflación.
      • Caída de 3% A/A en los ingresos por comisiones, consecuencia de los menores ingresos en banca de inversión y gestión de patrimonio.
Credicorp

Financieras: Intercorp (IFS)

  • El INI se encontró en línea con nuestros estimados. No obstante, la utilidad neta no  alcanzó nuestras expectativas por provisiones mayores a las esperadas y una pérdida por desvalorización de inversiones de S/ 18 MM que no esperábamos.
  • La utilidad neta creció 53% A/A, como resultado de:
    • Aumento de 21% A/A en el INI, dado el mejor rendimiento de los activos y el incremento de 11% A/A en las colocaciones estructurales (sin Reactiva)
    • Avance de 45% A/A en los ingresos por comisiones.
    • Pérdida en desvalorización de inversiones de S/ 18 MM, menor a la pérdida de S/ 291 MM del 4T2021.
    • Menor tasa impositiva efectiva (20% vs. 40% en el 4T2021).
    • Parcialmente contrarrestado por un fuerte aumento en las provisiones netas.
Intercorp

Consumo: Alicorp (ALICORC1)

  • Los resultados se encontraron en línea con nuestros estimados. Como habíamos anticipado, las utilidades de la compañía se vieron impulsadas por los mayores ingresos de los segmentos Consumo Masivo Perú (CMP) y Acuicultura.
  • Las utilidades de la empresa alcanzaron los S/ 100 MM, por encima de la pérdida de S/ 310 MM del año anterior.
    • Ausencia de una pérdida por operaciones discontinuadas de S/ 391 MM reportada en el 4T2021, relacionada a la venta de las unidades de Brasil y Argentina. 
    • Utilidades recurrentes se habrían incrementado en 19% A/A, en línea con los mayores ingresos.
Alicorp

Consumo: InRetail (INRETC1)

  • Las ventas se ubicaron en línea con nuestras proyecciones. No obstante, el EBITDA y la utilidad neta superaron nuestras proyecciones, debido a que las unidad de farmacias reportó un margen EBITDA mayor al esperado (18% vs. 17% estimado) y se registró una ganancia por diferencia de cambio por encima de lo proyectado.
  • La utilidad neta retrocedió 1% A/A. El EBITDA de la empresa aumentó en 16% A/A como resultado de:
    • Mayores ingresos (+12% A/A), impulsados por las unidades de MDM y centros comerciales.
    • Mejor margen del segmento farmacias (18% vs. 17% en el 4T2021).
    • Contrarrestado por pérdida en revalorización de propiedades de S/ 10 MM (vs. ganancia de S/ 95 MM en el 4T2021).
InRetail

Infraestructura: Unacem (UNACEMC1)

  • El EBITDA se ubicó ligeramente por debajo de nuestro estimado, debido a que el incremento mayor al estimado de ventas fue contrarrestado por aumentos mayores a los esperados en el costo de ventas y los gastos administrativos. A pesar de ello, la utilidad neta superó nuestras expectativas, ante una menor tasa impositiva efectiva (20% vs. 32% est.) y una ganancia por diferencia de cambio mayor a la esperada.
  • Utilidad neta atribuible creció 6% A/A, como resultado de:
    • Caída de 34% A/A en los gastos financieros netos.
    • Mayor ganancia por diferencia de cambio (S/ 25 MM vs. S/ 9 MM en el 4T2021).
    • Menor tasa impositiva efectiva (20% vs. 25% en el 4T2021).
Unacem

Infraestructura: Cementos Pacasmayo (CPACASC1)

  • Destacamos que las ventas y el EBITDA se encontraron en línea con nuestros estimados. Sin embargo, la utilidad neta se ubicó por debajo de nuestras expectativas, debido a una tasa impositiva efectiva mayor a la esperada (39% vs. 31% estimada).
  • Utilidad neta de la compañía cayó 24% A/A, debido a:
    • Caída del EBITDA, resultado de los menores despachos (- 7% A/A) y el incremento de gastos operativos.
    • Mayor tasa impositiva efectiva (39% vs. 33% en 4T2021).
    • Gastos financieros se mantuvieron relativamente estables (+3% A/A).

Infraestructura: Ferreycorp (FERREYC1)

  • Resaltamos que las ventas y el EBITDA se ubicaron en línea con nuestros estimados. Sin embargo, la utilidad neta se ubicó ligeramente por debajo de nuestras expectativas, debido a mayores gastos operativos a los estimados. Además, se registró una mayor tasa impositiva efectiva a la esperada (38% vs. 32% est.).
  • La utilidad neta retrocedió 7% A/A debido a:
    • Caída de 15% A/A en EBITDA, consecuencia de menor margen bruto (25.3% vs. 25.8% en el 4T2021), principalmente por el avance inflacionario sobre el costo de ventas.
    • Fuerte incremento de gastos de ventas (+38% A/A), ante mayor gasto de promoción de ventas.
    • Provisión de cuentas por cobrar por S/ 12 MM en la subsidiaria de Chile, por un caso particular de cobranza.
    • Mayor tasa impositiva efectiva (38% vs. 30% en el 4T2021).
    • Parcialmente contrarrestado por mayor ganancia por diferencia de cambio (S/ 63 MM vs. S/ 33 MM en 4T2021).
Ferreycorp

Infraestructura: Aenza (AENZAC1)

  • Los resultados no alcanzaron nuestras expectativas, debido a gastos extraordinarios inesperados, relacionados a:
    • Provisión adicional al Acuerdo de Reparación Civil (S/ 13 MM).
    • Provisión por deterioro de inversiones en el proyecto Chavimochic (S/ 7 MM).
    • Una provisión por deterioro de cuentas por cobrar (S/ 2 MM). Asimismo, Aenza registró un gasto de impuestos y una utilidad de participaciones no controladoras mayores a lo proyectado.

Energía: Enel Generación (ENGEPEC1)

  • Si bien las ventas se encontraron en línea con nuestras expectativas, el EBITDA fue menor a lo proyectado, ante costos mayores a lo esperado, relacionados a la compra de energía y suministro, transporte y distribución de gas natural.
  • La utilidad neta atribuible a la compañía retrocedió 6% A/A, debido a:
    • Menor EBITDA, ante el retroceso del margen bruto (39% vs. 51% en el 4T2021) por mayores costos, mencionados anteriormente.
    • Crecimiento significativo en gastos financieros (S/ 15 MM vs. S/ 0.5 MM en el 4T2021).
    • Tasa impositiva efectiva de 29% (vs. 27% en el 4T2021).
Enel Generación

Energía: Engie (ENGIEC1)

  • Destacamos que los ingresos y el EBITDA se encontraron en línea con nuestras expectativas. Sin embargo, la utilidad neta fue 21% menor a nuestra proyección, como resultado de una tasa impositiva efectiva de 48%, que se ubicó por encima de nuestro estimado de 30%. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por ganancias por instrumentos financieros derivados y diferencia de cambio mayores a los estimados.
  • Los ingresos se incrementaron 21% A/A, dado que la menor demanda de energía (2,244 GWh vs. 2,339 GWh en 4T2021) fue contrarrestada por un aumento en el precio implícito de venta (+35% A/A). Sin embargo, la utilidad neta creció 355% A/A. La caída del EBITDA por el mayor costo de combustibles fue más que contrarrestada por:
    • Menor tasa impositiva efectiva (48% vs. 89% en el 4T2021).
    • Ganancia por diferencia de cambio de US$ 2 MM (vs. pérdida de US$ 0.5 MM en el 4T2021).
Engie

Energía: Enel Distribución (ENDISPC1)

  • Las ventas se encontraron por encima de nuestras proyecciones. Cabe resaltar que los ingresos registrados en dicho trimestre representan un récord histórico para la compañía (S/ 1,050 MM). 
  • La utilidad neta superó nuestras expectativas, debido a que la compañía reportó márgenes operativos mejores a lo esperado. Creció 76% A/A, como consecuencia de:
    • Mayor EBITDA,  como resultado de un mayor margen bruto (22% vs. 21% en el 4T2021) y un saldo a favor de gasto de ventas de S/ 0.9 MM (vs. gasto de ventas de S/ 39 MM en el 4T2021).
    • Menor tasa impositiva efectiva (34% vs. 35% en el 4T2021). Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por el aumento de gastos financieros (+25% A/A) y gastos por depreciación (+10% A/A). 
Enel Distr

Minería: Southern Copper (SCCO)

  • Los resultados superaron nuestras expectativas debido a:
    • Precios realizados de cobre y molibdeno mejores a lo esperado.
    • Otros ingresos financieros por US$ 79 MM que no esperábamos.
    • Tasa impositiva efectiva menor a la proyectada (34% vs. 40% estimada).
  • Finalmente, la utilidad neta atribuible tuvo un aumento de 8% A/A. El menor EBITDA fue contrarrestado por: 
    • Ingresos financieros netos por US$ 14 MM (vs. gastos por US$ 98 en el 4T2021).
    • Menor tasa impositiva efectiva (34% vs. 41% en el 4T2021).
Southern

Minería: Cerro Verde (CVERDEC1)

  • Los resultados superaron nuestras expectativas como consecuencia de: 
    • Precio realizado de cobre de US$/Lb. 4.04 mayor al US$/Lb. 3.75 proyectado.
    • Ganancia por diferencia de cambio de US$ 17 MM que no esperábamos.
    • Tasa impositiva efectiva menor a la esperada (36% vs. 43% estimada).
  • La utilidad neta cayó 18% A/A. Ello, dado:
    • Caída de 15% A/A en el precio realizado del cobre.
    • Incremento de 49% A/A en los gastos operativos netos.
    • Aumento en el costo de ventas de 11% A/A por el mayor tonelaje tratado.
    • Mayores gastos por depreciación y amortización (US$ 129 MM vs. 123 MM en el 4T2021).

Minería: Buenaventura (BVN)

  • Los resultados superaron nuestras expectativas debido a:
    • Ventas mayores a las esperadas (US$ 246 MM vs. US$ 212 MM proyectadas), ante ajustes positivos inesperados de CxC comerciales y liquidaciones finales, dada la recuperación en los precios forward del cobre.
    • Reversión inesperada de deterioro de activo fijo de US$ 19 MM.
    • Contribución por inversiones en asociadas mayor a la esperada (US$ 58 MM vs. US$ 43 MM estimada), debido a resultados mejores a los proyectados en Cerro Verde.
  • La utilidad neta fue de US$ 67 MM, mayor a la pérdida de US$ 224 MM del 4T2021, debido a:
    • Ausencia de una pérdida por operaciones discontinuadas de US$ 301 MM en el 4T2021, relacionadas a la venta de Yanacocha.
    • Ello contrarrestó la menor contribución de asociadas (US$ 58 MM vs. US$ 74 MM en el 4T2021), producto de las menores utilidades A/A de Cerro Verde.
Buenaventura

Minería: Minsur (MINSURI1)

  • Los resultados superaron nuestras expectativas debido a:
    • Mayores volúmenes de venta de cobre a los esperados en Mina Justa (40k TM vs. 34k TM proyectadas), y de estaño en San Rafael (8.9k TM vs. 8.5k TM estimadas).
    • Tasa impositiva efectiva de 24%, menor a la de 40% que esperábamos.
  • La utilidad neta atribuible retrocedió 48% A/A, como resultado de:
    • Menores volúmenes de venta de concentrado de cobre en Mina Justa (-28% A/A) y de oro en Pucamarca (-5% A/A).
    • Menores precios promedio de estaño (-44% A/A), cobre (-17% A/A) y oro (-3% A/A).
    • Mayores costos de producción en Mina Justa (cash cost neto de subproductos de US$/Lb. 1.30 vs. US$/Lb. 1.02 en el 4T2021) y San Rafael (cash cost de estaño de US$/TM 11,113 vs. US$/TM 9,838 en el 4T2021).
    • Aumento de 12% A/A en los gastos por depreciación y amortización. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por una menor tasa impositiva efectiva (24% vs. 36% en el 4T2021) y una caída de 71% A/A en los gastos financieros.

Minería: Volcan (VOLCABC1)

  • Los resultados no alcanzaron nuestras expectativas principalmente debido a gastos extraordinarios de US$ 110 MM (US$ 77 MM después de impuestos), relacionados al deterioro de activos en Cerro de Pasco. Sin considerar lo anterior, el EBITDA recurrente habría alcanzado los US$ 59 MM, aun por debajo de nuestras proyecciones, ante costos operativos mayores a los estimados.
  • Registró una pérdida neta de US$ 76 MM, significativamente menor a la utilidad de US$ 21 MM del 4T2021, producto de:
    • Menores precios realizados de plata (-11% A/A), zinc (-7% A/A) y cobre (-13% A/A).
    • Peores términos comerciales.
    • Gastos extraordinarios de US$ 110 MM, consecuencia de pérdidas por deterioro de activos en Cerro de Pasco.
    • Menor ganancia por diferencia de cambio (US$ 1 MM vs. US$ 11 MM en el 4T2021).
    • Mayores gastos por depreciación y amortización (US$ 57 MM vs. US$ 50 MM en el 4T2021).
Volcan

Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue, es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. 

La información en este documento ha sido obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. 

Las opiniones expresadas en este documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

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Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 4 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener y Vender. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado.

 

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Escrito por: Alessandra Morales.

Fuente: Kallpa SAB.

Tiempo de lectura: 15 minutos.

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